央行再抛“救生圈” 也救不活僵尸的命

央行再抛“救生圈” 也救不活僵尸的命

作者：新高地

         2025年12月，中国央行通过一系列公开市场操作，向银行体系注入了可观的中长期流动性。其中，3个月期买断式逆回购等量续作10000亿元，6个月期加量续作2000亿元（6000亿元操作对冲4000亿元到期），加上重启14天期逆回购等短期工具，整体净投放规模虽未达到市场传闻的1.05万亿元，但确实形成了实质性的“放水”动作。这不是简单的跨年护航，而是对当前经济痛点的紧急托底。

         这不是经济回暖的信号，而是中国经济“撑不住了”的现实写照。企业扩张意愿低迷，居民消费谨慎，地方财政捉襟见肘，而房地产作为最大拖累，已到“跌不起”的地步。一旦房价失速下滑，不仅会放大开发商违约风险，还会连锁拖累地方土地财政、银行不良资产和整个金融体系稳定。央行此举，正是抛出“救生圈”——先稳资金面、稳债市、稳银行，再间接支撑楼市别“摔得太难看”。

         但正如网友所言，这不是“大放水”，更像是精准滴灌。资金主要流向银行体系、债券市场和存量基建项目，真正传导到实体经济、尤其是普通居民手中的比例有限。货币乘数低迷，信贷需求疲软，流动性虽充裕，却难以转化为有效投资和消费。信号已很明确：市场自发增长动力不足，只能靠政策反复顶着；房价不能大涨，但也绝不能硬着陆崩盘。

         更深层的问题在于，这暴露了中国经济的结构性顽疾。房地产泡沫、地方债高企、人口老龄化、产能过剩，这些不是短期周期波动，而是长期积累的矛盾。过去多年，经济增长高度依赖土地财政和债务扩张，如今边际效应递减，维稳成本却越来越高。央行反复用流动性“救急”，本质上是为“僵尸企业”、高杠杆平台和低效项目续命，延缓了必要的出清和转型。

         短期看，这种操作可能暂时稳住阵脚，避免系统性风险瞬间爆发。但长远而言，“救生圈”终究救不活“僵尸”的命。接下来要看的，不是“会不会继续刺激”，而是“还能刺激多久”，以及这具“僵尸”何时彻底散架。

         中国经济需要的不只是流动性“输血”，而是体制机制的“换血”。否则，救生圈再多，也只是拖延崩盘的时间而已。